Cat bonds, en serio: del nicho reasegurador a activo alternativo con liquidez (y riesgos) reales

Qué son los cat bond y por qué importan

Un cat bond traslada a los inversores el riesgo de desastres (huracanes, terremotos, etc.). A cambio de un cupón elevado, el principal puede perderse total o parcialmente si se produce un evento que activa el “gatillo” (paramétrico, indemnizatorio, por modelización, etc.). Para aseguradoras y entidades públicas, es capacidad de reaseguro diversificada; para el inversor, prima de riesgo poco correlacionada con los mercados tradicionales. (Visión sectorial recogida por FT y la experiencia histórica del índice de Swiss Re).

Tamaño y dinámica del mercado (2024–2025)

• Emisión récord 2025: el flujo primario de cat bonds ha superado cualquier ejercicio anterior; la emisión en 2025 ya marca máximos históricos, con el stock en circulación alcanzando ~56.000 millones de dólares a finales de julio, según el dashboard de Artemis, la base de datos de referencia del sector.
• Tendencia 2024: la expansión venía de atrás; medios financieros como el Financial Times destacaron la fortaleza del mercado y el fuerte rendimiento de los cat bonds en 2024, impulsados por cupones elevados y demanda de diversificación.

Rendimiento y cupones

Los cat bonds han ofrecido retornos atractivos en los últimos ejercicios, con ascendentes medidos por el Swiss Re Global Cat Bond Index tras el bache de 2022 (Ian). En 2024 la prensa financiera reportó subidas de doble dígito del índice, apoyadas en spreads todavía elevados. Ojo: estos retornos pueden revertir tras un gran evento.

Acceso: del “club” institucional al minorista cualificado

Novedad 2025: debutó en NYSE el Brookmont Catastrophic Bond ETF (ticker: ILS), primer ETF centrado en cat bonds. Su llegada abre la clase de activo a perfiles que antes no accedían a fondos especializados u ofertas privadas. El lanzamiento fue ampliamente cubierto por FT y Bloomberg (incluida la advertencia sobre la liquidez del subyacente).

Prensa económica y de mercados subrayó tanto el interés minorista (Business Insider) como los retos operativos de empaquetar un activo OTC y poco líquido en un vehículo intradía. Traducción: acceso sí, pero sin olvidar que la liquidez “diaria” del ETF no convierte al subyacente en líquido.

Casos reales (públicos) que explican el uso

• Chile (terremoto): en 2023 el Banco Mundial estructuró una cobertura sísmica para Chile con c. 630 M$ de protección total, de los que 350 M$ se emitieron como cat bond (listado en la Bolsa de Hong Kong). Refuerza el papel del riesgo paramétrico y de los multilaterales en países sísmicos.
• Jamaica (ciclón/terremoto): en abril de 2024, Jamaica renovó su programa de cat bond por 150 M$ con apoyo del Banco Mundial, cubriendo huracanes y terremotos. Otro ejemplo de transferencia de riesgo soberano para resiliencia fiscal.
• Sector asegurador en EE. UU. (huracanes): el uso recurrente de vehículos por parte de entidades públicas/paraestatales (p. ej., Citizens Property Insurance en Florida vía programas “Re”) y carteras privadas demuestra que los cat bonds son pieza estable del “stack” de reaseguro, especialmente en temporada atlántica.

Qué está comprando el inversor (y qué riesgo asume)

Riesgo de evento (tail risk): la rentabilidad es la prima por asumir un suceso de baja probabilidad y alto impacto. A diferencia del crédito tradicional, aquí el default no depende del emisor sino de la naturaleza.

Tipos de disparadores:

• Paramétrico: se activa por lecturas físicas (p. ej., intensidad sísmica, trayectoria/vientos). Paga rápido, pero existe basis risk si el evento golpea sin activar el umbral.
• Indemnizatorio: se activa por pérdidas reales del asegurado; mejor calce con el siniestro, pero liquidación más lenta y mayor complejidad.
• Liquidez: el mercado es OTC y relativamente estrecho; los spreads y las valoraciones pueden moverse bruscamente tras eventos, con salidas más costosas en momentos de estrés (lo han señalado FT y Bloomberg al hilo del ETF).

Por qué han crecido (y por qué pueden seguir haciéndolo)

• Necesidad estructural de capacidad: huracanes más costosos, concentración de exposición costera y presión regulatoria elevan la demanda de transferencia de riesgo por parte de aseguradoras y gobiernos.
• Prima atractiva: cupones aún elevados respecto a IG/HY, con baja correlación direccional.
• Infraestructura institucional: emisores recurrentes, bancos colocadores especializados, y multilaterales (Banco Mundial) que facilitan transacciones soberanas.
• Profundidad creciente: 2025 marca máximos de stock y emisión, con una base de inversores que incluye aseguradoras, fondos de pensiones y ahora vehículos cotizados.

Señales para el inversor

• Due diligence técnica: entender el peligro (huracán, sismo, etc.), zona geográfica, modelos de catástrofe usados y el trigger exacto.
• Gestión de cartera: diversificar por peril, región y temporada; asumir que la volatilidad no será lineal ni “de mercado”, sino event-driven.
• Vehículo de acceso: fondos dedicados (con liquidez periódica y gestión de flujos) vs. ETF (liquidez diaria, pero fricción entre wrapper y subyacente).

Conclusión

Los cat bonds han pasado de ser una solución táctica de reaseguro a una clase de activo alternativa con tamaño, datos y tracción. Sus cupones y baja correlación justifican el interés; su riesgo binario y liquidez limitada exigen respeto metodológico. En el entorno actual —con necesidad de capacidad aseguradora y oferta récord— su papel en carteras multi-activo con tolerancia a eventos está mejor definido que nunca. La condición, como siempre en lo alternativo: entender exactamente qué riesgo se compra.